Una società tipicamente emette warrant* agli investitori e alle istituzioni che partecipano a una nuova emissione di azioni o obbligazioni. Il warrant è un “kicker” per addolcire l'affare concedendo ai partecipanti il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare azioni della società ad un prezzo stabilito, entro una data determinata. (In superficie, i warrant sono simili alle opzioni call, ma diversi sotto altri aspetti. Forse un'altra domanda).
Di solito, i warrant sono prezzati out of the money, ma con un ampio margine di tempo prima della scadenza per prevedere la possibilità che una buona performance aziendale faccia salire il prezzo delle azioni sottostanti oltre il prezzo di esercizio, rendendo i warrant degni di essere esercitati.
Poiché i warrant tendono ad essere emessi come una parte di un accordo, il prezzo delle azioni al momento dell'accordo sarà principalmente influenzato dai principali strumenti finanziari coinvolti. Il mercato peserà il prezzo dell'operazione, le ragioni della raccolta di fondi e la probabilità di risultati positivi o negativi. Per esempio:
Se vengono emesse nuove azioni, sono ad un forte sconto rispetto ai prezzi recenti delle azioni? Agli azionisti non piace vedere nuove azioni emesse con uno sconto, ma a volte le aziende lo fanno perché sono disperate e nessuno pagherebbe un prezzo più alto. Il mercato può far scendere il prezzo delle azioni.
Se vengono emesse nuove azioni, sono ad un prezzo coerente con i prezzi recenti delle azioni? Forse nessun impatto. D'altra parte, i fondi raccolti sono stati, ad esempio, per pagare il debito ad alto interesse, o per finanziare un'espansione tanto attesa per riempire la domanda di prodotti non soddisfatta? Se il motivo della raccolta di denaro ha una buona probabilità di far crescere i guadagni, il mercato può reagire positivamente, altrimenti sbadigliare.
Se vengono emesse nuove obbligazioni, sono ad un tasso di interesse più alto del previsto? Gli azionisti che vedono costi di interesse più alti in futuro, o che interpretano il tasso più alto come una minore fiducia da parte dei creditori, possono far scendere il prezzo delle azioni. Oppure, se gli azionisti erano preoccupati che una società in perdita potesse non essere in grado di raccogliere denaro per niente, cioè una possibile bancarotta, allora le azioni potrebbero essere state inizialmente in difficoltà, e il successo anche ad un alto tasso di interesse potrebbe essere interpretato come un segno positivo.
Se vengono emesse nuove obbligazioni, sono ad un tasso di interesse inferiore al previsto? Come nel caso dell'emissione di azioni, gli azionisti potrebbero reagire positivamente perché i fondi potrebbero, per esempio, mandare in pensione il debito esistente ad alto interesse, o alimentare la crescita.
A parte questo, consideriamo solo i warrant:
Innanzitutto, al momento dell'accordo, si, i warrant possono avere un impatto sul prezzo delle azioni:
Se il prezzo di esercizio è fissato troppo vicino al prezzo corrente delle azioni, gli azionisti potrebbero assegnare una probabilità più alta che i warrant siano alla fine esercitati, con conseguente diluizione degli utili per azione. A parità di condizioni, è probabile che un'alta probabilità di diluizione degli utili futuri (e in che misura) abbia un impatto negativo sul prezzo delle azioni - tuttavia, si potrebbe non vedere alcun calo dovuto ai soli warrant se gli strumenti primari dell'accordo (sopra) hanno dato alle azioni una spinta sufficiente.
Se il prezzo di esercizio è sufficientemente più alto del prezzo corrente delle azioni, gli azionisti potrebbero assegnare una probabilità bassa per l'esercizio, cioè meno probabile con conseguente diluizione. A parità di condizioni, è improbabile che questo abbia un grande impatto sul prezzo dell'azione - tuttavia , si potrebbe comunque vedere un cambiamento nel prezzo dell'azione a causa degli strumenti primari dell'accordo (sopra).
Poi, al momento dell'esercizio, si, anche i warrant possono avere un impatto sul prezzo dell'azione. Riconoscete che i warrant vengono esercitati perché il prezzo delle azioni della società ha superato il prezzo di esercizio dei warrant. Queste sono due conseguenze dirette dell'esercizio:
L'aumento effettivo del numero di azioni in circolazione, e la conseguente diluizione degli utili, hanno un peso maggiore per gli azionisti rispetto alla semplice possibilità di questo. Tuttavia, è probabile che questo sia stato realizzato gradualmente dal mercato man mano che il prezzo delle azioni si avvicinava al prezzo di esercizio dei warrant.
Le nuove azioni vengono emesse a sconto rispetto all'attuale prezzo di mercato. Se il prezzo pagato dai detentori dei warrant per acquistare le azioni è significativamente inferiore al patrimonio netto per azione della società, allora gli azionisti possono anche vedere questa riduzione del patrimonio netto per azione come un motivo per riprezzare le azioni sul mercato.
Ci possono essere ancora altre ragioni, ma spero di aver convinto che il mercato è (a) complesso, e (b) costantemente rivaluta quello che un'azione potrebbe valere sulla base di una varietà di fattori e aspettative mutevoli. È semplicistico assumere che l'impatto di un'emissione di warrant si verifichi tutto in anticipo, o tutto al momento dell'esercizio.
* n.b. Mi sto riferendo a “warrant” nel senso tradizionale come usato nella domanda, cioè “warrant di finanziamento”, tipicamente emessi dalla società stessa e, quando esercitati, con conseguente emissione di nuove azioni. Contrasto con “warrant australiani” che sono emessi da terze parti partecipanti al mercato istituzionale, come un puro prodotto derivato o un'opzione scambiata in borsa - cioè non vengono create nuove azioni. (Grazie, @Victor, per aver menzionato la distinzione e aver fornito il link).